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        金牛策略客服电话:债券先行注册制对A股的隐形利好

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          随着新证券法本月起正式实施,“注册制”这一重大变革以法律形式不可逆转地在中国资本市场逐步推进。虽然目前A股的注册制试点仍限于科创板,在未来一段时间将是注册制和核准制的过渡期,但企业债券已经先行一步,提前A股全面实施注册制。

          从表面上看起来,债券先行注册制和A股没有直接关系,但注册制先从债券实行,对股市也是隐形的、长期的利好,在龙头公司改善流动性、增强行业内并购实力的同时,也有望给上市公司回购股份提供更多的助力。这一利好在股市发酵的过程,也必将是优质企业价值得到进一步挖掘的过程,对长期巩固、提升市场的价值投资理念大有帮助。

          长期以来,大部分国内投资者重股票、轻债券,除了具有金融衍生品性质的可转债之外,固定票面利率的企业债券很难引起投资者太多的兴趣。一方面自然是收益“上有封顶”的限制,最多就是本金加上税后票面利率,缺乏太大的想象空间;另一方面,2017年以来实施的债券合格投资者认定,大部分企业债、公司债都需要达到类似新三板的合格投资者门槛才能参与,也就是俗称的“Q债”,这又进一步排除了绝大部分投资者的参与。因此,目前企业债券的持有者大部分是机构投资者,个人投资者参与债市更多是通过购买债券型基金来间接参与。

          也正因为这样的持有人结构,管理层选择债券作为注册制推进的突破口,也就顺理成章了。相比股票,以机构投资者为主的债券市场,相比股市定价更理性,发行方和投资方之间的博弈更充分,风险承受能力也比较强。在这样的情况下,放宽融资条件的注册制率先在债券实施,带来的不确定性较小,有利于核准制向注册制的平稳过渡。

          另一方面,债券先行注册制,也可为A股进一步推广注册制累积经验。相比无需还本付息的股票,通过债券进行融资,本息兑付具有一定的刚性,逾期则构成违约,对公司的信用将造成直接影响。放宽债券融资会不会增加违约发生的概率,各市场主体的利益如何平衡,都是值得观察的现象,这对股市下一步注册制的推广将提供可参考的经验。甚至上市公司本身就是交易所债券发行的重要主体,债券违约的公司是否可以通过“债转股”等方式来冲销债务,都是值得探讨的重要议题,也关系着资本市场全局的变动。

          除了扮演改革先行者的角色之外,债券注册制先行一步对股市运行格局也将产生长远的影响。可以预见的是,在注册制实施之后,通过债券进行融资的公司数量和金额都将有所上升。在融资需求增加的情况下,机构投资者挑选的余地增加,通过利率分级来体现公司竞争力、安全性将成为未来市场的一道风景线。对一些行业龙头公司来说,有望在相对较低的利率水平上进行债券融资,无疑增加了抵御风险和开展行业内并购的能力,有助于市场份额向龙头企业进一步集中。特别是对于一些资金需求量较大的制造业,龙头公司借助融资成本的优势增强市场竞争力,将是可预见的大概率事件。

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                  最后编辑于: 2020-06-20作者: admin

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